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　　本年7月，期债未能延续全面上行的态势，牛陡口头再度纪念，长久限合约进展较弱。从利率水平看自慰 偷拍，备受市集珍爱的超长久国债到期收益率升至2.47%，低于央行范畴的长端收益率合理区间，债市多头能源仍足，尤其体当今短债上。

　　7月16日，国度统计局公布了2024年6月及二季度的经济数据。6月工业增多值同比增长5.3%，预期5.3%，前值5.6%；固定钞票投资累计同比增长3.9%，预期3.9%，前值4%；社会耗费品零卖总数同比增长2%，预期3.3%，前值3.7%；二季度GDP同比增长4.7%，预期5.1%，前值5.3%。6月工业增多值同比增长5.3%，增速较上月放缓0.3个百分点；社零同比增速较上月放缓1.7个百分点，1—6月固定钞票投资连接延缓。响应经济预期的6月官方制造业PMI仍处于隆替线之下，社融存量和M1同比连接减慢。资金面看护宽松的特征，相沿债市易涨难跌。

　　7月1日午间，央行公告称，为珍爱债券市集隆重驱动，在对当前市集步地审慎不雅察、评估基础上，决定于近期面向部分公开市集业务一级走动商开展国债借入操作。7月8日早间，为保捏银行体系流动性合理充裕，提高公开市集操作的精确性和有用性，央行示意将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作。从市集的反应来看，央行创设这两种新用具的最终指标是措置资金空转问题，利率的底部区域基本招引，关于债市组成权贵利空。咱们以为，严监管是下半年多头环境中最大的风险项，一朝肖似经济企稳的身分，监管趋严和货币趋紧的预期恐再度发酵，从而更赫然地施压债市。

图为国债期货各品种主力合约走势

　　从单边角度来看，纵使当前多头情绪仍强，但议论到经济预期仍有望在三季度企稳回暖，肖似强监管节律延续，咱们以为三季度仍需要注意利率的反弹风险，吉吉影音 偷拍自拍有必要珍爱国债期货空头套保的参与契机。短期内，调养压力更容易施加于TL上，宽松资金面对TS的相沿尚存。中长久而言，资金面存收紧的可能。近期TL濒临的调养压力慢慢增大，若后市“钞票荒”地方旯旮缓解，TS濒临的调养压力或随从提高。玄虚而言，三季度前期，咱们优先推采取TL参与空头套保，后期再调遣为TS。

　　从套利角度来看，下半年作念陡策略濒临资金面隐忧，作念平策略濒临熊陡风险，咱们推选连接捏有多3T-TL价差的套利策略。以优势险身分实刻下，中间期限的合约濒临的调养压力相对更小。跨期方面，瞻望利率弧线偏陡，但进度难及上半年，故多近空远策略可能难有赫然的逾额收益，若移仓阶段空头情绪升温，则多近空远的胜算和空间均会权贵提高。

　　从基本面角度看，2024年年中的经济战略环境与2018年颇有相通之处，最权贵的相通点体现为：三季度均濒临较强的债券供给压力，故年中降准、降息预期均升温，对短期限合约酿成一定相沿，使得全年利率弧线合座以牛陡为主。但两者亦有不同之处，2024年是本轮债市周期中牛市的第四年，而2018年是上轮债市周期中牛市的第一年，意味着2024年期债多头策略相对2018年而言的性价比更低，调养风险更高，三季度净基差存在更强的回升动能。

　　玄虚以上分析，咱们优先推选投资者逢高作念空国债期货，或参与空头套保。品种选拔方面，跟着“钞票荒”地方不才半年赢得缓解，咱们判断，过短或过长的利率债均将濒临一定的抛售压力，相较而言，中端利率上行幅度或有限。据此，咱们推选TL，其次选拔与资金面波动联系的TS。（作家单元：中信建投期货）

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